黑牛策略APP下载沐曦股份申购热度超摩尔线程，“2026年盈利”预期值多少溢价？

在摩尔线程（688795.SH）上市首日被市场“预付”约3000亿元市值之后，沐曦股份（688802.SH）即将登陆科创板，再度考验资本对国产算力的买单意愿。

2025年12月7日，沐曦股份（688802.SH）公告其科创板IPO网上发行最终中签率为0.03348913%，低于此前摩尔线程的0.03635%，足见投资者申购沐曦股份的热情高涨。

作为专注高性能通用GPU及AI推理芯片的硬科技企业，沐曦股份不仅吸引了国家人工智能产业投资基金、中国电信天翼资本、京东、美团等重量级战略投资者，更在网下询价阶段引发机构抢筹。

更值得关注的是，根据发行安排，沐曦股份以104.66元/股的价格公开发行4010万股，若发行后总股本为40010万股，对应发行市值已达418.74亿元。若市场情绪复刻摩尔线程首日约425%的收盘涨幅（开盘涨468.78%），沐曦股份股价将冲至约595元，对应市值一举突破2300亿元——这意味着二级市场愿为其未来技术兑现与盈利前景“预付”近1900亿元的估值溢价。

尤为关键的是，与尚无明确盈利时间表的摩尔线程不同，沐曦股份给出“达到盈亏平衡点的预期时间最早为2026年”预期，这份“可预期的商业化能力”会否让市场支付更高昂的“预付款”？答案不久将揭晓。

沐曦股份接棒摩尔线程，引爆年末打新热潮

2025年，国产GPU企业迎来历史性年份。上周五（12月5日），摩尔线程上市首日以468.78%开盘暴涨惊艳市场，点燃投资者对AI芯片赛道的热情。摩尔线程上市当日，沐曦股份迎来新股申购，发行价104.66元/股，约0.0335%的中签率，低于摩尔线程约0.037%的中签率。

尤为引人注目的是，回拨机制启动前，沐曦股份的网上发行初步有效申购倍数约为4498.38倍，超过摩尔线程的4126.49倍。回拨机制启动后，沐曦股份网上最终发行量提升至966.55万股，面对高达288.6亿股的有效申购量，中签率仍被压至0.03348913%，创下年内科创板新股第二低纪录。

沐曦股份火爆申购数据背后，是投资者对“下一个摩尔线程”的强烈预期。在摩尔线程创下科创板新股首日涨幅纪录后，市场对沐曦股份上市后的表现寄予厚望，沐曦股份的股吧社区和投资者论坛已开始热议中签收益预期。参考摩尔线程上市首日收盘价较发行价上涨425.46%，若沐曦股份获得类似市场情绪加持，单签（500股）盈利或超22万元。

根据最新公告，沐曦股份本次发行总规模为4010万股，占发行后总股本的10.02%。其中，战略配售部分锁定760.54万股，占比18.97%，由国家级基金与互联网巨头联合组成的“豪华阵容”——国家人工智能产业投资基金领衔，中国电信旗下天翼资本、京东旗下的宿迁云邦、美团旗下的三快科技、格林达（603931.SH）、小商品城（600415.SH）全资子公司商城金控及盈峰集团等悉数参与，彰显产业资本对国产GPU长期价值的高度认可。

可期的盈利时间表或点燃首日涨幅

全球GPU市场长期被英伟达、AMD等国际巨头垄断，国产GPU芯片厂商整体起步较晚，处于技术突破和产品落地初期。也正是在这一背景下，以摩尔线程、沐曦股份为代表的国产GPU企业获得了政策、资本和市场的多重支持。

沐曦股份是国内少数真正实现千卡集群大规模商业化应用的GPU供应商，已成功支持128BMoE大模型等完成全量预训练。截至2025年3月，沐曦股份已累计交付超过2.5万颗GPU芯片，成功部署于新华三、苏州瑞芯、汇天网络等核心客户，完成10余个智算集群的商业化落地。

沐曦股份与摩尔线程虽同为国产GPU领军企业，但技术路线存在显著差异。一方面，沐曦股份的核心技术壁垒在于自研的XCORE架构与MetaXLink互连技术，尤其是XCORE架构支持多种混合精度计算形成显著的开发者生态优势。另一方面，沐曦股份由AMD前全球GPU设计总负责人陈维良创立，团队核心成员彭莉、杨建均来自AMD，拥有20年以上GPU架构设计经验，主导过AMD MI100等15款高性能GPU产品的研发与量产。这种“AMD系”背景使其在通用GPU架构设计上具备独特优势。

正是基于不同的发展路径，两家公司的盈利预期亦呈现差异。相较于摩尔线程在招股书中未明确给出盈亏平衡时间表，沐曦股份管理层基于在手订单、产品交付节奏及费用结构优化，明确提出“最早于2026年实现盈亏平衡”的盈利路径，这一财务指引增强了市场对其成长确定性的信心。

沐曦股份实现盈亏平衡的预期，或来自其相比摩尔线程更快的营收规模增长。2022年至2024年，沐曦股份营业收入分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元，近三年营业收入复合增长率为4074.52%。2025年上半年沐曦股份的营收已达9.15亿元，同比增长404.51%。公司预计2025年1月至9月的营收将同比增长437.36%至464.23%（摩尔线程为182%），预计归母净利润续亏3亿元至3.8亿元，亏损幅度同比大幅收窄至少五成。

在摩尔线程上市首日暴涨逾400%的效应下，市场对沐曦股份的期待已不局限于“又一个GPU厂商”，而是聚焦于其能否成为国产GPU中率先实现自我造血的标杆。这种可预期的盈利轨迹，在当前资本市场对硬科技企业“既要梦想也要现金流”的逻辑下，或将在上市首日转化为更高的估值溢价与资金追捧热度。

沐曦股份会否成为年末A股新股市场最耀眼的“新星”，答案不久将揭晓。

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